原标题:“万亿Club”的苹果,亮起红灯了吗?

微信不停地滴答滴答提示。是老妖发来的。她在那边噼里啪啦了好几大段话。

一度刷屏各大媒体头版头条的首个“万亿club”成员苹果公司,股价自进入九月以来一路回落。苹果股价就此到顶了吗?

所有的婆媳关系处不好的,都是他妈的男人无能。我老公就是个傻逼,我快被气死了。等孩子大了,离。

在科技行业有多年工作经验的Rohit
Chhatwal分析指,苹果公司的营业利润率已经连续11个季度回落,除非苹果能降低材料成本,不然其盈利能力将持续降低。

我家那位每天半夜三更回来,孩子就好像我一个人的。我在这边快速地回复着我的情况。

他还提到苹果公司除了营业利润率外,其他估值指标也亮了红灯。

我们难受了第一时间抱怨给彼此,但我们都很快擦干眼泪或解除悲伤,似乎越早说出来心情就越快恢复一点,骂的越狠,内心积压的毒素就会少一点。

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她说这样的婚姻真没意思。

(苹果公司六月来的股价,图表来源:investing.com)

我说我们的免疫力的超强,不管多大事骂一通睡一觉天亮了啥事都没了。

盈利能力亮红灯

你觉得是真的啥事都没有了吗,其实是没办法罢了。她发来这句话,深深刺痛了我。

近十一个季度以来,苹果公司营业利润率同比下滑。在最近一次季报中,苹果公司营业利润率为23.68%,而2015年二季度时该数据为28.39%。换句话说,在过去三年,苹果的营业利润率下降了471个百分点。

是啊,能怎么办呢。可是真要到离婚的地步吗?

本周,苹果将发布其新产品,Chhatwal援引相关分析报告指,苹果的三款新手机定价将会有所降低。除非苹果干能有效削减其材料成本(BOM),他认为苹果的利润率将进一步下降。因此Chhatwal认为,在诸多基本面表现不佳的情况下,市场上看多苹果的情绪将会有所减弱。

仅仅三年,我们的婚姻就亮起了红灯,确切地说这样的状态持续了不是一年半载了。

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眼里的对方一无是处。挣不到钱,还出差一星期半个月的,回来还得给他洗衣服,听他唠叨客户多难缠,开车多难受。

(苹果同比营业利润率持续下降,图片来源:苹果报告,YCharts)

喝酒搞到大半夜也不提前说一声,电话打了无数个,想杀他的心都有。

仔细分析这组营业利润率数据:

回到家,半躺在床上按手机是他的常态。

一季度:2015 = 31.51%; 2016 = 27.67%; 2017 = 26.65%; 2018 = 26.00%;
共下降551百分点;

二季度:2015 = 28.39%; 2016 = 23.86%; 2017 = 23.71%; 2018 = 23.68%;
共下降471百分点;

三季度:2015 = 28.39%; 2016 = 25.10%; 2017 = 24.95%; 共下降344百分点;

四季度:2015 = 32.50%; 2016 = 31.86%; 2017 = 29.81%; 2018 = 29.76%;
共下降274百分点。

让他看会娃,他在那边看电脑,边玩手机。孩子在那不停地叫喊。

这波利润率下降趋势在近期苹果iPhone新款发布时,也依然存在。虽然新款苹果手机提高了苹果产品平均售价(ASP),但是材料成本也随之上涨。

吃饭的时候,一会儿看手机一会儿按手机。每每听到不加倍,炸了,胡了这种恶心的声音。强忍的风平浪静终于不得不激起波涛汹涌。

iPhone
X售价$999创苹果手机历史新高,但是其材料成本也是最高的。Chhatwal援引相关数据指,$999的iPhone
X的材料成本为$370.25,也就是零售价的37.06%。与之相比,iPhone
7的售价为$649,材料成本为$224.80,占售价34.63%。因此,iPhone
X虽然售价高,但是带来的利润率却降低了。

最后谁也没吃成饭,孩子吓得哭。整个晚上骂骂咧咧,最后在人家的鼾声中告一段落。

“服务”板块的成长经常是苹果多头的论据。然而,Chhatwal指出,其中增速较快的苹果音乐利润率要低于苹果的其他产品或其App商店。北美在线音乐巨头Spotify的毛利率在21%左右。Chhatwal援引相关研究指,苹果音乐近期的毛利率仅在15%。因此,他认为苹果服务业务比重的增加反而会拉低公司整体的利润率。

我算是厌恶这样的婚姻了。但他呢? 孩子呢?

下一轮苹果新品发布后,利润率并不会改善

老段下线了。我越想越难过,越想越害怕。

在下一轮新品发布会上,苹果预计发售三款新手机,其中包括新版5.8英寸屏幕的iPhone
X,及6.5英寸屏的plus版。不过最受瞩目的还是LCD版本的低价版iPhone,拥有6.1英寸屏幕,大多数分析师预测这款手机将定价在$700之内,而这款也被认为是这一波新品的销售主力。

曾经幻想的丰满人生,美好爱情,现在竟然活的连只狗都不如,感情更变成了满嘴臭骂的吐沫星子。

Chhatwal强调,除非苹果可以降低新款手机的材料成本,不然该公司的利润率将会跳水。去年,iPhone
8的材料成本为$247.51。

我不知道别人的婚姻会不会也经历过这样的阶段,他们如何经营呢。

他预测,如果苹果把材料成本涨幅控制在5%,那么新款6.1寸手机的材料成本将为$260,如果新款售价保持在$699,那么材料成本占售价比重将达40%。

离婚,真的要走到这一步吗?我们曾经都说过好好爱,好好过,好好坚持。

如果该预测成真,则意味着材料成本占比将越来越重,那么利润率则会持续下降。简单来说,苹果手机将越来越不赚钱。

面对婚姻亮起了红灯,是潇洒地挥挥手,还是勇敢再出发。值得我们好好想想。

因此他认为,苹果公司很难在这一波新品销售期阻止利润率下降的趋势。

其他指标也亮红灯

Chhatwal另外还提到,公司价值比自由现金流(EV/FCF)比值要比利润率还重要。而在这个指标下,苹果如今的估值是08年经济衰退以来的最高水平。

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(EV/FCF在历史高位,而股息率则在几次高分红后持续走低,图片来源:Rohit
Chhatwal)

他认为,在2010时,苹果还能以苹果手机的高成长率合理化该公司的高估值,但是现在该公司并没有一个相似的销售驱动产品。并且,彼时该公司的销售额基数要比现在小得多,因此当时苹果手机的销售成长驱动效果也会如此大。而这样的效果在年销售额超两千五百亿美元的如今,苹果很难再次实现。

另外他提醒,苹果的服务业务的成长性虽然很强,但是其收入与电子产品销售收入比还相差甚远。在上个季度,服务收入为95亿美元,占苹果总收入的17.4%;而其他产品的收入为37亿美元,占总收入的6.9%。而这两块业务加起来的收入占总体比重也不超过25%。

在他的这个假设状况下,苹果利润率在下降而估值水平却在历史高值,投资者对苹果股票的看空情绪将会上升。

韦德国际1946官网,结论

在Chhatwal看来,苹果的同比营业利润率已经持续下降11个季度。并且,苹果近期销售增速较快的几块业务如苹果音乐的利润率并不高,从而拉低了整体公司的盈利能力。与此同时,EV/FCF比率接近19,是近十年来的最高水平。

此外,他不认为苹果会在此轮新机发布上大幅提高价格,而此前逐步抬价的策略虽然能提高产品平均售价,却不能对利润率提高有太大的帮助。

长期投资者在寻找投资标的是,看中的是价值,而Chhatwal认为苹果公司日趋下降的利润率是该公司未来发展瓶颈的信号。

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